崔文官

核電重啟對核電龍頭股東方電氣(600875.SH)來說并不是冬日的一把火，更像是一根剛點亮的火柴二手吊車，一閃而過。

“10 月25 日，國務院宣布恢復核電建設，這對于公司未來增長帶來利好，同時部分因為福島核電暫停的項目訂單將逐步恢復交付也將為公司貢獻業績。”一位長期關注東方電氣的分析師告訴《中國經營報》記者。

不過該分析師同時提醒，由于安全性的考慮，核電未來的建設將趨于平穩增長，同時，由于核電建設周期較長，對公司未來業績的貢獻可能還需要一定時間，因此短期內對公司業績影響有限；此外，核電重啟將有利于公司收入釋放，但隨著業內競爭對手的迅速崛起，公司市場占有率也將逐漸被競爭對手擠占，公司核電業務前景不容樂觀。

延期交貨 影響有限

受2011年日本核泄漏事件影響，眾多部分在建核項目停工檢查東方電氣 上海電氣，東方電氣主營之一的核電業務大幅下滑。公司今年半年報顯示，上半年新增核電訂單9.8億元，收入規模20.4億元，其中核能設備收入只有2.5億元，同比大幅下降52.46%，而2010年和2011年其核能設備收入分別為14.14億元和12.02億元。

對比公司2010年報，當年公司核電在手訂單近400億元，其中在建項目對應訂單超過300億元，當年公司新增的核電訂單也高達80億元。

“去年公司核電相關收入僅為50億元，預計今年全年營收規模最多與去年持平。”上述分析師向記者表示，“國家對核電項目的重啟態度謹慎，公司近200億元訂單會在后續年度陸續確認，近期也不會出現交貨高峰。”

此前規劃中的大畈、彭澤以及桃花江三大核電站項目全部暫停，短期沒有重啟跡象。東方電氣手中的訂單可能受到較大影響。

不過有知情人士表示，“雖然上述內陸核電項目‘十二五’時期被叫停，但是因為核電行業的特殊性，東方電氣已經在協調，將上述訂單轉移至沿海地區繼續建設的核電項目。”

能源專家林伯強[微博]對此表示不完全認同，“目前核電行業主要都是國字頭企業，企業間或多或少存在股權關系，內陸被叫停項目的建設方與沿海項目很可能施工、招標企業是同一家，因此內陸訂單存在向沿海轉移的可能。但是沿海地區主要是二代+的技術建設，而不是內陸地區三代技術，因此訂單能否匹配值得懷疑。”

值得關注的是，今年以來只有山東石島灣的核電項目進行了招標，幾個大型電氣設備公司拿到了包括蒸汽發生器、壓力容器等訂單，中標額約在10億元以內，對于上市企業來說，這種級別訂單金額相對較小。

對手蠶食 份額下滑

短期看，公司核電業務的生存環境沒有實質改善，同時東方電氣也面臨著激烈的競爭格局。

上半年新增20.4億元核電收入中，核島占7.31億元(毛利率28.94%)，常規島收入為13.09億元(毛利率9.6%)。常規島訂單與核島訂單并不成比例，常規島收入遠高于核島收入，而實際上核島主設備總價和技術含量均遠高于常規島。而按照業內慣例，應該是核島收入高于常規島收入。(注：核電站由核島NI、常規島CI和輔助配套設施BOP組成，其中核島是指核電站安全殼內的核反應堆及有關系統的統稱)

在核島領域，公司業績方面遠遠落后于上海電氣(601727.SH)。據公開信息，2010年公司參與競標的三門、海陽兩個項目8臺機組核島(CPR1000)訂單看，公司僅獲得三臺機組部分設備的訂單，而上海電氣獲得5臺機組。隨著上海電氣臨港基地二期投入運行，后續CPR1000核島訂單東方電氣也不再具備優勢。

不過對于這一說法，公司并不認可。公司董秘辦一位工作人員告訴記者，“公司在核島建設方面具備核心技術，隨著核電重啟，公司未來前景還是值得期待。”

“公司主要競爭對手上海電氣底蘊深厚，使得上海電氣能夠在核島領域后發制人。”上述分析師說，東方電氣常規島之所以能夠取得較高的收入，主要是因為公司地處四川成都，前幾年能夠享受汶川地震災后重建的“特殊照顧”所致。

實際上自2008年汶川地震以后，東方電氣的經營業績一直處于上升通道之中，營收、凈利逐年穩步增長。然而，今年上半年，公司業績首次出現下滑，1~6月東方電氣實現凈利潤12.4億元，同比減少19.11%，這也是東方電氣業績四年來首次出現負增長。

上海電氣以外，背靠東北工業基地的老牌核電企業哈爾濱電氣(01133.HK)，正在逐步成為東方電氣的又一個強勁對手。

據了解，2009年5月，哈爾濱電氣總經理曲大莊調任國家核電技術公司任副總，哈爾濱電氣與核電界的聯系進一步加強二手吊車，哈爾濱電氣2011年報顯示其在常規島領域市場占有率達到72%。

實際上，哈爾濱電氣的崛起已經對公司此前占優的常規島業務形成極大挑戰，早在2010年哈爾濱電氣新增核電訂單(80億元)已與東方電氣基本持平東方電氣 上海電氣，有分析指出未來東方電氣常規島市場占有率勢必面臨大幅降低。

上述分析師告訴記者，“東方電氣核電主設備市場占有率將從以前的超50%下滑至30%。預計公司年均訂單將下滑至80億元左右，所以我們在研究報告中對其采用了‘謹慎推薦’的評級。”

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