風(fēng)電葉片、玻纖雙料龍頭中材風(fēng)電葉片邯鄲,鋰電隔膜后起之秀。

公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電葉片(營(yíng)收占比28%)和玻纖(營(yíng)收占比65%)。在風(fēng)電葉片方面,子公司中材葉片目前產(chǎn)能與市占率均為國(guó)內(nèi)第一,擁有北京延慶、甘肅酒泉、江蘇阜寧、吉林白城、內(nèi)蒙錫林、江西萍鄉(xiāng)、河北邯鄲、云南大理八個(gè)兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片生產(chǎn)基地,產(chǎn)能4000套/年,可配套風(fēng)電裝機(jī)8.35GW;2017年當(dāng)年市占率達(dá)24.5%,累計(jì)市占率達(dá)17.38%。在玻纖方面,子公司泰山玻纖具備年產(chǎn)70萬(wàn)噸玻纖紗原絲能力,排名全球前五。玻纖行業(yè)技術(shù)與資金壁壘較高,目前競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,全球CR5市占率超70%。受益于產(chǎn)能放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,玻纖對(duì)公司過去兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)大。子公司中材鋰膜正在建設(shè)2.4億平米濕法隔膜生產(chǎn)線,目前1、2號(hào)產(chǎn)線(產(chǎn)能1.2億平米)正在進(jìn)行小批次生產(chǎn)和送樣,未來有望受益于新能源車放量和濕法替代加速,為公司業(yè)績(jī)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)電行業(yè)回暖中材風(fēng)電葉片邯鄲,葉片龍頭受益。

一方面,今年以來受益于國(guó)家政策支持,風(fēng)電行業(yè)棄風(fēng)率大幅改善,全國(guó)棄風(fēng)率由2016Q1的26%降低至2018Q1的8.5%,紅六省變紅三省,風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比持續(xù)攀升,全國(guó)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)由2016前5月的793小時(shí)提升至2018前5月的1001小時(shí),由此帶動(dòng)行業(yè)盈利修復(fù),新增裝機(jī)投產(chǎn)加速;另一方面吊車出租,隨著葉片和風(fēng)機(jī)大型化的逐步推進(jìn)吊車出租,開發(fā)中東部低風(fēng)速區(qū)項(xiàng)目成為可能,此類項(xiàng)目由于靠近負(fù)荷中心而受到青睞,成為新增裝機(jī)的重要看點(diǎn)。中材葉片在產(chǎn)能和技術(shù)方面是行業(yè)龍頭;在產(chǎn)品方面覆蓋1至6MW主流風(fēng)機(jī)葉片型號(hào),并可用于高低溫、高海拔、低風(fēng)速、沿海等各種不同工況;在下游方面,公司綁定一線頭部生產(chǎn)商金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)風(fēng)電、東方電氣等,將有望率先受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。

預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為119.6、138.4、157.3億元,歸母凈利潤(rùn)分別為8.54、10.49、12.74億元,EPS分別為1.05、1.30、1.58元,對(duì)應(yīng)PE分別為7.7x、6.2x、5.1x。維持“買入”評(píng)級(jí),對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.00元。