2021-10-28中泰證券股份有限公司蘇晨,鄭漢林,汪磊對蘇文電能進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，產業鏈再延伸未來可期》股票節能風電o，本報告對蘇文電能給出買入評級，當前股價為63.4元。

蘇文電能(300982)事 件： 公司發布 2021 年三季報， 2021 年前三季度，公司實現營業收入 11.94 億元，同比增長 31.50%；實現歸母凈利潤 2.04 億元，同比增長 36.96%；實現扣非歸母凈利潤 1.89 億元，同比增長 46.01%。 2021 年單三季度，公司實現營業收入4.67 億元，同比增長 22.04%；實現歸母凈利潤 0.76 億元，同比增長 10.33%；實現扣非歸母凈利潤 0.75 億元，同比增長 45.35%。

點評：

成本上漲暫時承壓， 業績表現符合預期。 2021 年前三季度， 電力工程建設業務增長推動了公司營收的提升， 年初以來受大宗商品價格上漲的影響，對行業帶來較大的成本壓力。前三季度毛利率 28.85%，較去年底下降 0.92pct，其中三季度毛利率和凈利率分別為 28.14%和 16.34%較上一季度分別下降 1.95pct 和 0.99pct，公司通過積極布局產業鏈上游予以應對，隨著合資公司的建成，將有效緩解成本壓力，進一步提高盈利水平。 公司主營業務表現持續穩定高增股票節能風電o， 目前在手訂單比較充足。通過前期省外拓展鋪墊，三季度以來省外業務進入了放量階段，今年新簽訂單相比于去年有大幅增長，隨著項目逐步推進，省外市場收入將實現快速增長。

拓展上游電氣設備， EPCO 產業鏈再度延伸。 公司全資子公司思貝爾擬于擬與洛凱股份共同投資設立思貝爾電氣有限公司，公司認繳 8500 萬元持股占 85%，洛凱股份認繳 1500 萬元持股占 15%。 合作公司主營機電設備及配件、電器開關零部件及附件制造，其制造的產品在行業內有一定的口碑。合資公司擬主營“機電設備及配件、電器開關零部件及附件研發和制造”，該合作推動公司產業鏈向上游電氣設備延伸，將進一步強化配電網 EPCO 一體化服務能力，提升核心競爭力。

新能源發電正當時，積極推進打造全新業務增長點。 公司已投資設立“常州綠建光明頂新能源科技有限公司”，主要從事光伏發電設備租賃、太陽能發電技術咨詢等業務吊車出租，公司當前已積累豐富的光伏建設開發和運營經驗吊車出租，可以提供完整的分布式光伏+儲能設施及解決方案。公司利用自身 EPCO 快速響應的集成化優勢，有效減少設計與建造周期，優先提供滿足客戶要求的產品和解決方案。

股權激勵計劃正式出臺，核心骨干與中層管理人員助力公司中長期發展。 根據公告，公司將向中部分高管、層管理人員、核心技術骨干等 189 名員工為激勵對象定向發行 240 萬股第二類限制性股票。考核要求為 2021-2023 年三個會計年度每年營收增長不低于 25%， 在滿足授予條件下，公司向激勵對象授予限制性股票，授予價格為 29.44 元/股。 公司推出股權激勵計劃，充分調動骨干員工的積極性，將股東、公司和核心員工利益相統一， 推動公司中長期穩健發展。

“雙碳”目標下電力行業迎來重大改變，清潔化智能化為發展方向。 隨著“雙碳”目標的推進， 電力供給側低碳化轉型加速。 10 月 24 日， 中共中央、 國務院印發的《 關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》進一步細化了要求，確立了能源減碳轉型的具體目標。 規劃到 2030 年風電太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上，加快構建清潔低碳安全高效能源體系。加快先進適用技術研發和推廣，深入研究支撐風電、太陽能發電大規模友好并網的智能電網技術。 此外， 從有利于節能的角度深化電價改革，推廣節能綜合服務。 公司主營業務與“雙碳”目標的需求契合度較高，全面受益于政策引導。

公司是國內稀缺的“ EPCO”一站式電能服務商，打通電力行業全產業鏈，業務包括電力咨詢設計（E）、電力設備供應(P)、電力安裝集成(C)、智能運維運營(O)等電力服務全產業鏈環節，競爭優勢較為突出。 公司陸續通過設立和共同出資的模式成立子公司，一方面切入分布式光伏及儲能業務，另一方面進一步向上拓展自身產業鏈，強化 EPCO 優勢。公司目前省外拓展效果已經顯現， 隨著光伏、 新型儲能等業務推進進一步打開配電網絡建設與運營新空間，公司業績有望持續高增，看好公司未來成長性。 預計 2021-2023 年公司營業收入分別為 18.59、 24.28、 31.62億元，分別同比增長 35.79%、 30.61%、 30.26%；實現歸母凈利潤分別為 3.32、4.46、 5.88 億元， 分別同比增長 39.63%、 34.42%、 31.96%， EPS 分別為 2.36、3.18、 4.19 元， 對應 PE 為 27.39、 20.38、 15.44 倍， 維持“ 買入”評級。

風險提示： 省外業務拓展不及預期；智能用電服務業務發展不及預期；市場競爭加劇；電網投資不及預期； 市場競爭加劇。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為86.71；證券之星估值分析工具顯示，蘇文電能（300982）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。返回搜狐，查看更多