投資要點：

公司是全球重要的風機塔筒法蘭供應商，業績實現持續增長。本公司專業生產軋制環鍛件、鍛制法蘭等自由鍛件。產品主要應用于風電、石化、機械等行業。受益于風電行業的高景氣度，公司2017-2020年營業收入將從7.41億元增至23.85億元，3年復合增長率為47.66% ; 母公司凈利潤由0.91億元增長至4.63億元，3年復合增長率72.20%。2021年第一季度營業收入6.24億元，同比增長 61.31%。歸屬于母公司的凈利潤為1.39億元，同比增長177.68%。

風電裝機容量穩步增長，大型法蘭產品供大于求。國內外風電裝機需求穩步增長。預計2021-2025年全球風電新增裝機容量分別為85GW、95GW、105GW、115GW和125GW，我國風電新增裝機容量預計為40GW、50GW、60GW、70GW和 80GW。預計2025年全球風電法蘭市場空間有望達到236.3億元吊車，2019-2025年6年復合增長率7.24%；2025年中國風電法蘭市場空間有望達到151.2億元吊車，2019-2025年6年復合增長率14.76%。從 2016 年到 2020 年，金風科技6MW以上風機訂單占比由0%提升至15%。風機大型化趨勢明顯，大型法蘭產品供不應求。

公司聚焦風電業務板塊，法蘭產品產銷快速增長。公司已獲得維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、阿爾斯通、艾默生、三星重工、韓國崇山、金風科技、上海電氣等國際國內知名廠商的合格供應商資格。和國內制造商或進入其供應商目錄。公司也是全球少數能夠制造7.0MW及以上海上風電塔筒法蘭的企業之一。同時，公司已批量生產9MW海上風電塔筒法蘭。2018-2020年風電塔筒法蘭受力，公司軋制法蘭銷量分別為5.16萬噸、6.50萬噸、8. 19萬噸風電塔筒法蘭受力，同比分別增長51.@。>17%、17.15% 和 35.38%。

大型法蘭產能穩步擴張，風電軸承及齒輪業務橫向擴張。公司擬通過非公開發行募集資金15.95億元，用于年產5萬噸12MW海上風電機組大型精鍛件擴能項目、年產4000套大型風電軸承生產線項目和年產10萬噸齒輪深加工項目。本次非公開發行將有助于公司拓展大型風機精鍛業務，為公司帶來12MW大型風機法蘭制造能力，有利于公司的發展。

上調盈利預測，維持“增持”評級：國內領先的高端鍛造供應商，橫向拓展風電軸承及齒輪業務。考慮到風電裝機需求超預期，且公司法蘭產能規模擴張加速，我們上調公司2021-2022年盈利預測。6.360億元（上調前為2.42、3.14億元），新增2023年盈利預測。2023年歸屬于母公司凈利潤預計為7.740億元，對應EPS為2.50、3.12、3.80元/股，當前股價對應PE分別為9倍、7倍、6倍。我們在風電塔架鏈路中選擇天順風能、泰盛風能，在海纜鏈路中選擇東方電纜作為同行業可比公司。行業平均估值為10倍，對應當前股價有11%的上漲空間。維持“增持”評級。

風險提示：全球風電裝機需求不及預期；原材料價格上漲；新業務發展不及預期。